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如何读懂财务报表
时间:2014-10-24字号:打印

读懂财务报表,是决策的重要依据。读财务报表从审计角度、投资者角度、做空表角度三方入手。

一、审计角度

审计中两种思路会同时进行,并以前者为主,概括如下:

(1)将资产负债表和利润表自上而下层层拆解拆细,去寻找支持这些报表数据的真实性、完整性、准确性的证据链。对于现金流量表,大多是根据资产负债表和利润表的明细内容倒算出来的。

(2)基于商业逻辑去分析财报数据,包括和历史数据以及同行业其他企业的数据作比较,还会考虑销售收入与经营环境变化的关系,看看财务报表有无明显不合理之处,如果有,则进一步采用第1种方式深究。

如果存在造假的话,那审计和造假就是一个“看谁做得更完美”的较量,审计者能否发现,取决于造假的程度和审计的深度。理论上,造假者可以造假整条证据链以及与第三者串通舞弊,但工作量很大且要确保证据链在逻辑上完整一致是很困难的,审计者也可以无限深入调查,但出于审计成本、可操作性等原因,审计者只能达到自身事务所质量和风险控制所要求的水平。做空机构有时候更能发现造假,原因是他们动用了超常规的手段,用侦察的手段去收集一些隐蔽的信息。

审计思路在于查错纠正,与投资者角度不同。

二、投资者角度

主要就是想掂量和判断一个公司的绝对估值,将市值除以绝对估值得出溢价倍数,在不同股票之间进行比较。对于一个陌生上市公司,习惯性地这样快速来浏览:

(1)先浏览利润表的结构。浏览收入、成本费用、利润的金额和大致的比例结构,建立一个初步印象。看看最近两年利润表的变动,对经营状况的变动建立初步印象。接着再看利润表的盈亏与现金余额的增减变动对应关系如何。

(2)浏览附注中收入、成本和费用项目的明细和变动。收入是最重要和值得关注的项目,经营状况和趋势都体现在收入之中,对了解公司的收入内容、结构、市场竞争力和未来趋势较为重要。

(3)浏览资产负债表结构。看两年现金余额以及现金流量表的收入支出分布。拿应收账款余额除以月均营业收入,看应收账款到底大致相当于几个月的收入(应付账款类似),掂量一下靠不靠谱。现金+各种应收应付款的净额可视为公司可确定的类现金资产。土地和房产的市价和账上价值差别比较大,需要单独拿出来划分出来看,专用机器和软件、长期待摊费用以及商誉大多数时候可以视为低价值或无价值资产,因为卖出去不值钱,而其挣钱能力已经纳入利润表分析中已反映的盈利能力了。

看利润表是想知道公司最近几年都挣了多少钱以及增长率如何,可以粗略但不太合理地匡算它未来10年能赚多少钱。看资产负债表是想知道公司现在手上有类现金资产。这两者加起来就是公司的绝对估值,不准确,但可以心里有底。资产负债表反映的净资产是已经存在的事实;看利润表的收入、成本和费用,了解背后的业务经营状况,以及行业前景、竞争状况和企业的竞争力,进而来预测公司未来盈利前景和增长率,才是最核心和最困难的地方。

(4)关于现金流量表:现金流量表是根据资产负债表和利润表倒算出来的,并不是每一笔现金流的汇总。所以,现金流量表并不重要,因为他所反映的事实,已经分散在资产负债表和利润表的明细里面。

(5)财报中忽略不看的东西:

税项:税务是最复杂的会计处理内容之一。只要按规定交税,是怎样就是怎样了,无关一个企业的盈利和成长能力。

非经常性损益:非经常性损益无关一个公司的核心能力,它所产生的一次性后果已经反映在资产负债表了。

大多数会计政策:只会选择性看个别独特的东西,其他大多数完全忽略。

(6)将财报浏览完后,就已经大体上了解公司的资产规模和经营状况,但是如果不是业内人士,很难判断经营收支是否符合商业逻辑。这就需要尽可能需要寻找业务接近的公司财报来做比较,心里有所比较,更有底。而对于估值,专业投资或分析人员会将多年财报数据罗列出来,采现金流量折现等方法进行估值,估值涉及假设过多从而难以量化准确,但依然有重大参考意义;拿最近几年的利润和净资产做一个粗略的估值计算,在考虑股票流动性产生的财富放大效应的基础上,与市值做比较,也多少可以让自己心里有些底。

三、做空者角度

做空者看财报目的是找茬,分析不符合会计逻辑或商业逻辑的地方,然后进行调查取证和合理性分析。他们应该是从对比同行业企业的财报开始,来定位不合理之处。也可能选择一些容易涉假的企业来调查分析;又比如一些重资产的农业企业,经常很难算清楚农业资产的数量和价值,如果是境外上市以IFRS列报,以估值来确认资产价值也很容易出问题;企业掌门人文化水平低的,也可能有更多的涉假倾向。